今年用電量增速為何持續(xù)高于GDP和工業(yè)增速？

近兩年支持用電量增長的因素具有較高可持續(xù)性，與中國目前特有的發(fā)展階段及能源消費結(jié)構(gòu)的快速轉(zhuǎn)變有關(guān)，同時也受到環(huán)保相關(guān)政策的影響。

今年以來，用電量增速明顯高于實際 GDP 和工業(yè)生產(chǎn)增速。根據(jù)我們的分析，近兩年支持用電量加速增長的因素具有較高的可持續(xù)性——我們的研究結(jié)論與近期市場一些質(zhì)疑用電量數(shù)據(jù)質(zhì)量的觀點截然不同。

近日，國家能源局宣布修訂用電量數(shù)據(jù)的行業(yè)分類，更是加重了市場對用電量增長可信性的疑慮。如圖表 1 所示，今年以來用電量增速高于工業(yè)生產(chǎn)，且單位 GDP 電耗常年下降后重拾升勢（圖表 2）——今年 1-6 月 用電量增速達到9.4%，而同期工業(yè)值增速為6.7%，實際GDP增速為6.8%。

普遍看法是，隨著能源使用效率提高，單位 GDP 電耗應(yīng)不斷下降，因此今年中國用電量高增長引發(fā)了市場對用電量數(shù)據(jù)真實性的討論。此外， 7 月 14 日國家能源局宣布對用電量數(shù)據(jù)的行業(yè)分類進行修訂，將“農(nóng)、林、牧、漁服務(wù)業(yè)”從第一產(chǎn)業(yè)劃分至第三產(chǎn)業(yè)，更是加重了市場對同比數(shù)據(jù)口徑的疑慮。經(jīng)我們研究，這次修訂并不影響總體用電量增速， 只是在計算各行業(yè)用電量同比增速時需要一些口徑的調(diào)整。 

為何用電量增長持續(xù)超預(yù)期？我們認為，這與中國目前特有的發(fā)展階段以及能源消費結(jié)構(gòu)的快速轉(zhuǎn)變有關(guān)，同時也受到環(huán)保相關(guān)政策的影響。 分行業(yè)來看，居民用電和第三產(chǎn)業(yè)電耗的增速明顯超出總體水平（圖表 3）。此外，一些能耗較高的新興行業(yè)快速發(fā)展亦對電力需求增長有較大的貢獻（圖表 4）。將以上幾點因素的“可持續(xù)性”進行分析后，我們的結(jié)論是未來數(shù)年內(nèi)電力需求仍有望保持較高增速。 

► 在城鎮(zhèn)化加速和消費升級的雙重推動下，居民用電對整體用電增長的貢獻率日益提高。雖然 2017 年居民用電占比僅為14%，但其對用電量增長的貢獻突出——2017 年居民用電同比增長 7.8%，而 2018 上半年加速至 13.2%，其增長持續(xù)高于同期整體用電量增速。 經(jīng)合組織（OECD）國家居民用電的歷史數(shù)據(jù)顯示，當城鎮(zhèn)化率達到 50%及/或人均 GDP 接近 10,000 美元的水平（2017 年不變價）時， 居民用電增長明顯加速（圖表 5 和 6）。而中國正處于兩項因素“疊加”的時點，實屬少見——中國目前城鎮(zhèn)化率在 50-60%區(qū)間4，人均 GDP 約為 9000 美元。此外，相比歷史數(shù)據(jù)，現(xiàn)今消費電子產(chǎn)品快速的滲透可能進一步推高居民用電的潛力。參照韓國和日本在城鎮(zhèn)化率和人均 GDP 與中國水平相當時的經(jīng)驗來看，我們預(yù)計未來幾 年中國居民用電增速將保持在年均10%左右的水平。從微觀層面 看，過去幾年家電銷售強勁增長、家電滲透率快速提升，都將繼續(xù)明顯推動居民用電增長——這一現(xiàn)象在農(nóng)村地區(qū)尤為明顯。圖表 7 顯示，近年農(nóng)村家庭空調(diào)保有量快速上升，而（有空調(diào)的家庭）空調(diào)電耗占居民用電的比例高達 40%左右、即空調(diào)“從無到有”可推高家庭總用電量80%左右。 

► 此外，近年隨著“新經(jīng)濟”行業(yè)快速增長，高電耗數(shù)據(jù)中心及數(shù)字貨幣“爆發(fā)式” 增長大幅推高了總用電量。我們估算這些新經(jīng)濟行業(yè)對整體用電量增速的貢獻率已占到 1.5 個百分點左右。隨著中國快速進入信息時代，無論是傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和“數(shù)字化”升級，還是新興互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速發(fā)展，都帶來了數(shù)據(jù)收集、儲存和處理的爆發(fā)性需求。根據(jù)工信部統(tǒng)計，2017 年中國的服務(wù)器數(shù)量同比增長 32%，2018 年 1-6 月同比增長 38%；我們估算這些高耗電的數(shù)據(jù)中心在 2016 年的用電量約為 1200 億度，2017 年則接近 1600 億度5。基于 2018 年服務(wù)器數(shù)量同比增長約 38%的假設(shè)， 全年數(shù)據(jù)中心用電量可能會接近 2200 億度的水平，對整體用電量貢獻率約為 1.0 個 百分點。此外，鑒于中國目前的服務(wù)器滲透率仍然較低（中國目前服務(wù)器的保有量為美國的三分之二左右，人均更低）而大數(shù)據(jù)在中國的發(fā)展仍在較早期階段，中國信通院預(yù)測，未來 3 年服務(wù)器數(shù)量有望保持 30%以上的增長，對整體用電量增速的貢獻率在每年 1~1.2 個百分點左右。另一方面，我們估算 2018 年部分 “灰色行業(yè)”（如比特幣挖礦）的電耗對整體用電增長的貢獻也達到 0.5 個百分點左右。

► 2017 及 2018 上半年，電能替代（電代油、電代煤）對用電量增速的貢獻達到 2 個百分點左右。中國自 2014 年以來開始推動能源清潔化利用、降低碳排放，計劃在十三五期間大力推進電能替代。發(fā)改委、國電電網(wǎng)和能源局均多次強調(diào)并修訂總體目標：2016 年的十三五規(guī)劃中首次明確中國要在 2016-2020 年期間實現(xiàn) 4500 億度電能替代電量的總體目標，去年國網(wǎng)提出要在 2020年前力爭完成5800億度電能替代。 目前來看，規(guī)劃正在穩(wěn)步落實——2017 年電能替代完成量為 1286 億度（同年全部用 電量為 6.3 萬億度，占比約為 2%），相比 2016 年的 1152 億度和 2015 年的 850 億度 有快速提高的趨勢。過去兩年，國網(wǎng)一共完成了 2180 億度的電能替代，約占其總體目標 5800 億度的 38%。假設(shè)國網(wǎng)在 2020 年前完成目標，同時加上南網(wǎng)的電能替代， 我們預(yù)計未來三年內(nèi)平均每年將完成 1300 億度以上的電能替代，對用電量增速的貢獻率在 2~2.2 個百分點左右。

有意思的是，用電量的結(jié)構(gòu)性變化在某種程度上折射出城鎮(zhèn)化、消費升級和技術(shù)進步驅(qū)動中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的快速轉(zhuǎn)型。而與之相比，現(xiàn)今中國的 GDP 核算體系可能反而不能完全跟上經(jīng)濟結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)型的步伐。電能替代和一些“灰色經(jīng)濟”的用電需求除外，用電量結(jié)構(gòu)的變化其實是經(jīng)濟快速轉(zhuǎn)型的一種直觀體現(xiàn)。某種程度上，以互聯(lián)網(wǎng)為載體的新產(chǎn)業(yè)與新消費在耗電中的占比已相當可觀，側(cè)面印證了它們對推動總需求增長的重要性日益提升。不難理解，技術(shù)進步會提高生產(chǎn)效率，帶來新興需求，創(chuàng)造娛樂或信息消費的 “增加值”，同時深刻地改變居民的生活方式和企業(yè)的運營模式。然而，在現(xiàn)有的 GDP 核算體系下，以互聯(lián)網(wǎng)為載體的新產(chǎn)業(yè)、新消費（尤其是其中的服務(wù)業(yè)）占比仍然相對較小——其中一部分歸因為這些行業(yè)創(chuàng)造“非實物增加值”的屬性。

我們認為中期內(nèi)，中國用電量有望保持高增長——如上文所述，中國目前正處于多重因素疊加推動電力需求增長的特殊階段，這在歷史上可能并無先例。因此，我們預(yù)計未來幾年的用電量增速可能會維持在7%左右的水平。今年上半年用電量增速已達 9.4%，全 年有望達到 8%。保守起見，即使假設(shè)比特幣等數(shù)字貨幣發(fā)展相關(guān)的用電量今后幾年 0 增 長；我們預(yù)計 2018-2019 年的用電量增速有望維持在7%左右（除非出現(xiàn)像 2015 年那樣傳統(tǒng)工業(yè)用電需求斷崖式下跌的情形）。我們的預(yù)測包含了以下假設(shè)：“傳統(tǒng)”用電需求增長保持相對穩(wěn)健，年均貢獻用電量 2~3 個百分點；電能替代需求每年帶來 2 個百分點左右的耗電增長；互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心用電需求每年貢獻約 1~1.2 個百分點；外加消費升級拉動居民用電需求每年貢獻約 1~1.2 個百分點的用電增長。

電力需求維持較高增長意味著電力利用小時有望超預(yù)期提升，而電力基礎(chǔ)設(shè)施投資可能仍頗有空間。根據(jù)中金公用事業(yè)組的測算，中國的電力利用小時上限約在 4700~5100 小時（區(qū)間內(nèi)具體數(shù)值取決于耗煤量是否實現(xiàn) 0 增長及火電裝機是否增加），而用電需求走 強將推動利用小時數(shù)較快上升。考慮到 2017 年電力利用小時已達到 4230，若如我們預(yù)測，電力需求持續(xù)高增長，那么中國的發(fā)電產(chǎn)能可能很快就會再現(xiàn)“瓶頸”。此外，考慮到環(huán)保升級或?qū)⒊蔀檎�策�?/span>“新常態(tài)”，因此風(fēng)電、核電等新能源行業(yè)產(chǎn)能投資的空間和需求可能更大。